马王杰：首席分析师，上海交通大学管理学硕士。10年行业研究经验，擅长做行业横向比较，对市场洞察和理解力强，注重将产业逻辑与投资策略紧密结合，做真正能够落地收益的研究。

　　翟延杰：核心成员，北京大学金融硕士。覆盖家电行业中白色家电、清洁电器（扫地机、割草机、泳池机器人）、3D打印、工具出口链及家电零部件板块。

　　吕育儒：核心成员，西南财经大学经济学硕士。覆盖显示产业链（面板、电视）、智能出行（摩托车、两轮车、电动低速车）、智能硬件（影像设备、NAS、AI眼镜）。

　　核心是股票分析师，而不仅仅只是行业研究员。团队秉承“做有用能落地的研究”的初心，始终认为产业研究最终需要呼应投资机会。

　　深耕显示产业链：团队从2022年开始通过深度研究挖掘黑电产业大拐点，通过对竞争格局、面板周期以及估值体系的详细论证，扭转了市场对黑电板块的成见。23年撰写的黑电产业研究框架成为近年来最早最系统的黑电研究方法论报告，系统论证了行业利润率提升的可行路径；25年提出要打通上下游看黑电，进一步强化黑电和面板研究体系的统一性；26年发布的面板产业深度报告成为家电领域最早深度梳理面板机会的行业研究。“黑电研究看建投”成为我们的核心标签。

　　挖掘两轮车、摩托车：我们是最早跨界发掘两轮车、摩托车机会的家电卖方团队之一，2022年《昔日空调龙头的盈利传奇能否在电动两轮车行业重现》正式开启我们通过跨行业比较研究两轮车的旅程；摩托车板块：每个季度一篇的海外摩托车公司财报深度解析，成为行业内最系统的定期海外跟踪报告。

　　深入产业研究新兴智能硬件：智能硬件创新层出不穷，通过与中信建投投行的协同，强调与产业互动，研究以框架为先，更系统地思考行业的本质而非追逐热点。2021-2022年的扫地机研究框架三部曲成为众多行业内企业的参考资料；保持对智能影像、3D打印和激光雕刻、NAS、具身智能等新兴领域的持续跟踪。

　　沉淀成为研究框架：框架的本质是把离散的信息点编织成一张有因果逻辑的网，并且能根据逻辑推演更好地推演未来。 当产业出现某个信号时，你能快速定位它在网中的位置，判断这是噪音还是结构性变化。我们在众多子行业研究中均强调形成投资逻辑框架。

　　把握基本面之外的因素：汝果欲学诗，功夫在诗外。基本面往往只能解释股价的一部分，板块的轮动、资金的变化、市场偏好的变化往往占据更大的比例。我们的推荐不拘泥于基本面，倾向于更多视角的审视。

　　出海将是家电与智能硬件的大时代：无论是通过抢份额实现增长还是通过新品类渗透率提升享受品类增长红利，凭借着巨大的供应链和产品优势，中国企业在出海这条路上一定会站在C位。白电和黑电成熟的出海经验，也让我们有底气去捕捉下一个出海大单品，寻找丰厚的投资回报。

　　寻找利润率提升之路：成熟的品类不一定意味着鸡肋，往往在偏见的眼光中藏着被忽视的成长性。尤其是成熟品类在竞争格局优化之后，盈利能力反而不断提升。这也往往是投资的预期差所在。黑电已经在过去三年向大家证明了这个逻辑，未来我们认为面板也将重重现黑电之路。

　　关注困境反转：产业和公司的发展往往并不是一帆风顺，逆风期资本市场往往过分低估产业或者优质的公司的韧性，低估值和困境反转有时也能画出有锐度的曲线。

　　本订阅号CSC研究家电与农业团队（微信号：gh_5b6ba3a4481b）为中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）研究发展部马王杰家电与农业研究团队运营的唯一订阅号。

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